利潤集中于產(chǎn)業(yè)上游新能源車企去補貼后業(yè)績潰敗

今年的“金九銀十”依舊未能提振持續(xù)萎靡的汽車市場，中國車市進入周期性低谷。不過，新能源汽車產(chǎn)銷卻一路逆勢上揚。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，1-9月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成73.5萬輛和72.1萬輛，比上年同期分別增長73%和81.1%。在燃油汽車產(chǎn)銷同比明顯下降之時，新能源汽車同比高速增長。

與此同時，隨著2018年第三季度新能源汽車企業(yè)業(yè)績陸續(xù)出爐，“銷量普漲、利潤普降”正成為新能源汽車整個產(chǎn)業(yè)鏈的典型特點。從經(jīng)濟觀察報記者統(tǒng)計的46家新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司第三季度業(yè)績及預(yù)告來看，補貼退坡引發(fā)的連鎖反應(yīng)進一步顯現(xiàn)。46家企業(yè)中，約半數(shù)的22家企業(yè)凈利潤預(yù)報減少。整體來看，除上游電池材料公司業(yè)績整體看漲之外，中下游動力電池呈兩極分化之勢，整車市場業(yè)績普遍低迷。

在18家業(yè)務(wù)構(gòu)成中有大量新能源汽車的整車企業(yè)中，12家凈利潤同比下降，尤以商用車客車企業(yè)業(yè)績下滑最為明顯。在商用車客車領(lǐng)域，安凱汽車的降幅之大令人咋舌。根據(jù)其10月25日發(fā)布的業(yè)績報告，1-9月，安凱客車歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損2.58億元，同比下降207.89個百分點。此外，作為新能源汽車龍頭的比亞迪 10月29日也發(fā)布報告稱，其前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為15.27億元，同比下降45.30%。“前三季度業(yè)績下滑，主要受新能源補貼調(diào)整政策影響。預(yù)計第四季度,比亞迪新能源汽車業(yè)務(wù)將繼續(xù)維持強勁增長,并帶動集團盈利快速恢復(fù)。”比亞迪在業(yè)績公告中稱。

一方面，新能源汽車9月滲透率已達5%，有望接力SUV，進入車市第三輪成長周期。另一方面，通過“補貼換盈利”的新能源車企，利潤危機已然在第三季度逐漸顯現(xiàn)。蔚來資本合伙人張君毅預(yù)測，第四季度，這一情況會相對好轉(zhuǎn)。“2018年第四季度，新能源汽車尤其是乘用車市場增長速度將有所放緩，并呈現(xiàn)差異化趨勢，這取決于結(jié)構(gòu)化的需求。鑒于之前漲勢太快，以至于車市需要進入到一個平復(fù)期，并最終形成一個多元化的市場主體。”張君毅對經(jīng)濟觀察報記者表示。

整車企業(yè)受補貼影響齊下降

7月至9月的罕見“三連跌”，讓不少車企感到“壓力山大”。而另一邊，盡管新能源汽車銷售火爆，但利潤卻出現(xiàn)不同程度下跌。“新車賣的好，但卻不賺錢”的尷尬行情持續(xù)在第三季度上演。

來自中國汽車工業(yè)協(xié)會的最新數(shù)據(jù)顯示：9月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成12.70萬輛和12.12萬輛，比上年同期分別增長64.43%和54.79%。1-9月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成73.46萬輛和72.15萬輛，比上年同期分別增長73.05%和81.05%。其中純電動汽車產(chǎn)銷分別完成55.46萬輛和54.05萬輛，比上年同期分別增長58.94%和66.19%;插電式混合動力汽車產(chǎn)銷分別完成17.99萬輛和18.08萬輛，比上年同期分別增長138.04%和146.87%。

產(chǎn)銷齊增的同時，企業(yè)利潤并未呈現(xiàn)匹配的成績。在wind統(tǒng)計的18家主要新能源汽車企業(yè)第三季度報告中，除廣汽集團、東風(fēng)汽車、一汽轎車、北汽藍谷4家整車企業(yè)銷售利潤實現(xiàn)正增長，其余企業(yè)利潤均呈現(xiàn)不同程度的下滑。

乘用車方面，降幅最大的是江淮汽車。10月30日，江淮汽車發(fā)布2018年三季度報告顯示，前三季度公司營業(yè)總收入363.31億元，與去年同期相比增長2.22%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為4782.73萬元，較去年同期的2.19億元大跌78.13%。根據(jù)10月19日發(fā)布的三季度業(yè)績預(yù)減公告，江淮汽車的業(yè)績下跌主要受新能源汽車政策和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等影響。

與此同時，江鈴汽車與眾泰汽車的業(yè)績亦不甚樂觀。10月25日，江鈴汽車發(fā)布第三季度業(yè)績報告，歸屬上市公司股東凈利潤為2.19億元，較去年同期減少66%。對此，江鈴汽車方面表示，業(yè)績變動的原因主要是銷量下降及銷售結(jié)構(gòu)變壞，以及在新產(chǎn)品和技術(shù)方面的密集投資，雖然有部分被成本下降所抵消。眾泰汽車第三季度業(yè)績惡化尤為明顯，營收和利潤近乎腰斬。根據(jù)眾泰汽車2018年三季報顯示，7-9月公司實現(xiàn)營收31.14億元，同比下滑高達46.38%;歸屬于上市公司股東凈利潤為1.1億元，同比下跌57.08%。

在商用車客車市場，盈利大面積減少的情況仍在持續(xù)。除亞星客車與曙光股份外，安凱汽車、宇通客車、中通客車、金龍汽車的三季度業(yè)績均呈現(xiàn)不同程度下跌。

10月29日，新能源客車龍頭宇通客車開盤后迅速跌停，收報11.07元每股。在跌停前一天，宇通客車披露了三季報，2018年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入193.74億元，同比增長2%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤11.98億元，同比下降37.04%。進入2018年，宇通客車一直處于下跌趨勢，今年一季度，歸屬上市公司股東的凈利潤2.95億元，同比下降6.81%，二季度利潤更是下滑34%。

市場疲乏導(dǎo)致的產(chǎn)品積壓問題困擾著宇通客車。公司三季報顯示，報告期內(nèi)，公司存貨數(shù)額超46億元，同比增長49.88%，主要是高產(chǎn)期備貨及職工住房投入增加影響所致。與此同時，宇通客車短期借款也大幅增加超43億元，同比增加461.26%。

中通客車10月31日發(fā)布的2018年第三季度報告顯示，預(yù)計前三季度實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤3369萬元，同比下降72.4%。中通客車將業(yè)績下行的原因再次歸咎于補貼因素，報告中稱因國家新能源客車推廣補貼資金未到位，造成公司融資費用增加，導(dǎo)致公司2018年前三季度經(jīng)營業(yè)績同比大幅下降。

從上述財報和市場表現(xiàn)來看，補貼退坡對新能源乘用車和商用車市場產(chǎn)生的后續(xù)影響正逐漸顯現(xiàn)。各大主機廠的盈利空間持續(xù)壓縮，即使是處在龍頭位置的公司也已陷入“增收不增利”的困境。

上游產(chǎn)業(yè)鏈正處“黃金時代”

在新能源汽車整車市場業(yè)績普降的同時，產(chǎn)業(yè)鏈原材料這一端的上游企業(yè)卻喜訊一片。據(jù)統(tǒng)計，寧德時代、國軒高科、贏合科技、星源材質(zhì)等20家鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)大部分企業(yè)都實現(xiàn)了營收和利潤雙增長，整個鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈呈總體向好趨勢;但也有少數(shù)企業(yè)凈利潤同比負增長，甚至虧損，堅瑞沃能凈利潤下降達490%。電池龍頭企業(yè)寧德時代在剔除去年處置子公司的影響之后，營收利潤增長。

10月30日，鋰電池正負極材料龍頭企業(yè)杉杉股份發(fā)布第三季度報告。報告顯示，公司前三個季度營業(yè)收入63.82億元，同比小幅下滑3.94%，歸母凈利潤10.54億元，同比增長125.27%，業(yè)績實現(xiàn)翻番。負極材料龍頭企業(yè)貝特瑞第三季度報告亦顯示：貝特瑞在報告期內(nèi)營收10.10億元，同比增長16.79%;歸屬于掛牌公司股東的凈利潤是1.54億元，同比增長45.71%。

除正、負極材料龍頭企業(yè)業(yè)績穩(wěn)定攀升，電解液主要3家上市企業(yè)天賜材料、新宙邦、江蘇國泰的業(yè)績亦持續(xù)利好。10月30日，天賜材料發(fā)布第三季度報告。公告顯示：公司前三季度營業(yè)收入15億元，同比減少2.39%，歸屬上市公司股東的凈利潤4.7億元，同比增加70.08%。江蘇國泰的第三季度報告也顯示：該企業(yè)歸屬上市公司股東的凈利潤3.03億元，比去年同期增長32.62%。

另一電解液為核心企業(yè)新宙邦前三季度營業(yè)收入15.5億元，同比增長21.71%;歸屬上市公司股東的凈利潤2.08億元，同比增長2.11%。但主要正極材料廈門鎢業(yè)、中信國安以及中國寶安三家凈利潤均呈現(xiàn)下降趨勢。其中，廈門鎢業(yè)凈利潤4.49億元，同比下降23.42%;中信國安凈利潤582萬元，同比下降17.04%;中國寶安凈利潤9861萬元，同比下降45.36%。

針對增收不增利的原因，廈門鎢業(yè)表示，公司鎢鉬和鋰電材料業(yè)務(wù)由于原材料價格上漲、稀土業(yè)務(wù)受產(chǎn)品價格處于相對低位等影響，盈利能力同比出現(xiàn)下降。中信國安則指出，主要原因是子公司減少轉(zhuǎn)讓天津盟固利公司股權(quán)產(chǎn)生的投資收益影響。

“新能源汽車下游產(chǎn)業(yè)受到?jīng)_擊，上游材料廠商肯定也不好過。但對于中高端企業(yè)而言，供不應(yīng)求的現(xiàn)象仍然存在，這也是為什么一些電池材料企業(yè)還在不斷擴大產(chǎn)能，但是較以往會更加謹慎。”張君毅說。